压滤机龙头市占率40%+，24-25年盈余承压，拐点已现。公司深耕过滤设备30余年，市占率长时间40%+。产品大范围的应用于矿藏、环保、新动力新材料、化工等范畴。17-24年毛利率保持30%左右，净现比1+。因为24年以来新动力需求下滑、微观经济放缓，叠加降价影响，25Q1-3成绩及利润率承压。当时锂电β修正+矿业本钱开支提高，下流景气量迎来拐点，等待龙头定价才能回归；长时间成套化+耗材化+出海空间宽广。

　　长时间：生长实质是固液别离配备龙头的才能衍生！成套化+耗材化+出海=长时间8倍空间。三大增量的中心源于龙头位置，凭仗客户影响力&产品力&本钱优势，有才能进行成套设备、耗材服务、出海的延伸。

　　配套设备：短期产能开释支撑4.75亿成绩增量，较25年成绩弹性86%，长时间支撑2-3倍生长空间。1）短期：公司配套设备一~三期产能满产对应产量约34亿元，净利约4.75亿元（一期23年底投运、二期25年底投运、三期26年1月开工），较25年归母净利猜测弹性约86%。23年配套设备收入4.2亿元，24年8.1亿元（占压滤机整机收入19%，占总收入13%）。2）长时间：2025年国内压滤机商场空间约150亿元，一体化配套设备价值量约为压滤机的2~3倍，对应配套空间300-450亿元。耗材服务：对标海外，保护性收入空间翻倍。对海外典型公司剖析发现，备件、维修保养等服务收入与设备出售体量适当。1）安德里茨：24年环境与动力板块（包括压滤机、离心机等多种产品）收入15.0亿欧元，其间服务收入占比40%。2）美卓：24年矿藏事务（压滤机为其间一环节设备）收入36.6亿欧元，其间服务收入占比66%。3）景津：仅滤板滤布耗材完成保护性收入，24年滤板滤布收入/压滤机整机收入19%，占总收入13%。

　　出海空间：海外可带来翻倍的设备+耗材+成套商场空间，且外销利润率更高。1）空间：海外商场可带来翻倍的设备出售+耗材+成套设备空间。2）发展：2024年景津海外收入3.36亿元（收入占比5.5%），毛利1.87亿元（毛利占比10.5%），毛利率56%（较国内+28pct）。3）出海本钱优势杰出：24年安德里茨环境与动力板块EBITDA/收入为13%，景津为21%；24年美卓矿业范畴盈余/收入为15%，景津为18%，且景津内销毛利率低于外销，海外开辟中本钱优势杰出。

　　短期：下流景气量&管理双底已现，高股息有安全边沿。1）下流景气量上升：25H1收入占比：矿加（33%）、环保（30%）、新动力（13%）、化工（9%）等。其间，前期连累景气量的锂电迎β修正，全球矿山本钱开支提高，有望与出海共振，一起国内环保方针趋严强化尾矿处置需求；2）实控人免除留置，公司管理回归！3）现金流富余高分红可继续：23-24年每股派息保持1.06元/股，25Q1-3每股派息0.50元/股（上年同期为0.66元/股），若2025年底派息较上期相等，对应25年股息率5.4%。

　　盈余猜测与出资评级：固液别离配备龙头才能衍生，成套化+耗材化+出海=长时间8倍空间，短期景气量&管理双底已现，高股息存安全边沿，跟着需求向好，等待龙头定价才能回归。考虑2025年需求承压及价格下滑，咱们将2025-2027年归母净利润猜测从8.86/9.57/10.38亿元下调至5.50/7.02/9.05亿元，2025-2027年同比-35%/+28%/+29%，对应26年14倍PE，保持“买入”评级（估值日期：2026/3/24）。

　　危险提示：下流扩产低于预期，职业竞赛加重，原材料价格动摇，微观经济动摇等。